博时基金王祥：国际黄金市场底部交易韧性较为明显

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上周，国际黄金市场再下台阶，在美债收益率飙升影响下，美国实际利率刷新2021年本轮反弹以来的新高。国内投资者上周配置意愿平稳。

市场观点方面，上周（7.31~8.4）国际黄金市场受实际利率走升影响而再下一程，退守至6月交投区间。尽管从交易情绪与技术展望上再次转为不利，但是从交易逻辑层面其实并没有那么悲观。周内推动美债收益率快速走升的主要原因是惠誉下调美国信用评级，这引发了阶段性的债券集中抛售。从分项上来看，长端的抛售较为明显，而短端收益率基本维持不变，甚至3~6月期的利率还出现了下滑，这似乎表明经济衰弱的压力反而令市场调升了美联储提前进入降息周期的预期，因此短期的价格扰动类似事件驱动下的情绪释放过程，待其平缓后，实际利率或难以再次延续趋势性的走升表现。从上周黄金市场的实际表现看，在美国长期实际利率创下自2021年以来的本轮反弹新高的背景下，黄金市场虽有抛售但仍在合理交投范围，显示恐慌情绪并不浓厚，将本次事件视为对黄金市场的压力测试也未尝不可。同时，从惠誉所发布的评级逻辑来看，不断增长的财政赤字和堆积如山的债务问题是其担忧的主要原因，尽管美国财政部极力否认，但客观的事实却是难以回避的，目前三大评级机构中仅有穆迪对美国仍保持Aaa级评价。在财政端延续偏积极的政策的同时，美联储成为抗通胀的主力，货币政策维持高位的时段可能较市场预期的更久，而企业再融资替换的比例上升也将对金融市场稳定性造成持续的冲击，黄金则将在不断抬升的避险诉求中获利。

整体看，国际黄金市场接近我们预设的交投区间下沿，底部交易韧性较为明显，投资者可逐渐加强关注。

上周市场动态方面，美国7月非农就业市场略有降温。美国劳工统计局公布的最新报告显示，7月份美国经济仅增加18.7万个就业岗位。这是就业市场正在缓慢降温的一个迹象，或许是一个受欢迎的迹象，因为金融市场仍在争论美联储是否会在今年年底前停止加息。

惠誉下调美国信用评级。国际评级机构惠誉近日将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，这是惠誉1994年发布该评级以来首次下调美国信用评级。据美国媒体报道，多名美国经济专家表示，美国联邦政府未能严肃对待不断增长的财政赤字和堆积如山的债务问题，这可能会进一步减缓经济增长。

欧元区经济仍在泥潭挣扎。二季度欧元区GDP环比有所改善，不过同比增速继续放缓；6月欧元区19国零售销售同比跌幅收窄，但仍为负。通胀压力仍大，7月HICP同比增速虽持续回落，但核心HICP同比增速仍处高位。PPI继续负增长。

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