营收猛增难掩亏损持续 圆心科技开启第四度赴港上市之路|焦点

根据港交所数据显示，北京圆心科技集团股份有限公司（简称：圆心科技）于5月29日晚间再次向港交所递交了招股书，这已经是继2020年10月15日、2022年4月19日、2022年10月21日后，公司第四次启动赴港上市事宜。

对此，一位行业从业人士向《证券日报》记者笑称，圆心科技对上市已有执念。记者也尝试联系公司方面进行采访，但截至发稿，尚未得到公司方面的回应。

【资料图】

销售成本持续高企

毛利率在低位徘徊

圆心科技的业务主要分为三个板块，包括院外综合患者服务、供给端赋能服务以及创新医疗（002173）健康服务。其中院外综合患者服务板块的简单理解，就是向患者卖处方药。

虽然圆心科技在招股书中称之为三大业务板块，但从营收贡献来看，公司连续多年超九成的营收都是由院外综合患者服务所供应。招股书中援引弗若斯特沙利文报告指出，按2022年收益计，圆心科技是中国第一大专注于处方药的线上线下（300959）交付平台。

报告期内，圆心科技经营320家药房，其中261家位于医院附近半径1公里以内的位置，85家药房被指定为大病医保双通道药房。圆心科技的产品组合涵盖国家药监局自2015年以来批准的105款创新性肿瘤治疗药物中的83款，提供约5.18万个品种的产品。公司覆盖中国26个省及100多个城市，且为159家保险公司及8家再保险公司提供服务，管理4840万份保单。

从业绩方面来看，2020年至2022年，公司营业收入分别为36.29亿元、59.38亿元及77.75亿元。虽然营业收入一路高歌猛进，但是难掩销售成本高企之下，公司净利润连年亏损。

上述报告期内，公司的销售成本分别为32.97亿元、54.06亿元、70.49亿元，占当年营业收入比为90.8%、91%及90.7%。在此状态之下，公司的毛利率始终较低，近三年分别为9.2%、9.0%、9.3%。也正因如此，公司始终难以实现正向盈利。近三年，公司的净利润分别为亏损3.63亿元、亏损7.57亿元和亏损8.05亿元。

应收账款大幅增加

回款周期持续拉长

值得注意的是，根据招股书数据显示，公司2022年批发客户数目大幅增长至10.58万家，较去年同比增长342.98%。与之相对应的，公司的应收账款在大量地增加。

近三年间，公司的应收账款分别为3.37亿元、6.33亿元及9.25亿元，其中2021年较2020年同比增长88%、2022年较2021年同比增长46.1%。对此，公司指出，主要是因为业务增长所致。公司与客户定有贸易赊账期，一般是1个月到3个月，2020年至2022年，回款天数分别为23天、30天及37天。

对此情况，一位医药行业从业人士向《证券日报》记者表示，回款天数的不断增加，在一定程度上可以看出公司对客户的话语权在相对减弱，但也不排除公司是为了增加客户数量适当放宽了对客户的要求。从招股书披露的数据来看，批发客户数量的大幅增长，也对公司的数据管理，人员配置等方面提出了更高的要求。

另外，从现金方面来看，截至2022年12月31日，公司在手现金为16.49亿元，较去年同期的25.45亿元有所下降。对此，招股书中指出，现金下跌主要是由于公司的业务扩张所致，其中包括院外患者服务项下的收购活动。公司指出，不久的将来，公司的经营现金流量有可能为负。

大量资本青睐

寻求上市或为无奈之举

据今年4月份发布的《2023胡润全球独角兽榜》显示，圆心科技以290亿元位列第195名。而根据公开资料显示，2015年6月份，公司估值仅为1.58亿元。也就是说，公司8年间的估值涨超180倍。

公司估值大幅上涨的背后，离不开大量资本的一路扶持。根据公开资料显示，圆心科技启动IPO前的11次融资记录中，红杉中国参与了10次。截至启动IPO前，红杉中国持有公司15.74%的股权。而腾讯则是拥有公司19.55%的股权，其他股东还包括启明创投、中信、中金等众多知名机构。

上述行业人士向《证券日报》记者表示，企业上市是资本理想的退出通道。圆心科技执着于上市，或许也有资本急于退出的因素影响。

但从资本市场环境来看，目前似乎并不是医疗领域公司赴港上市的好时机。5月初，绿竹生物作为2023年首家赴港上市的生物医药公司，上市首日即遭大幅破发。另外，截至5月31日，港股市场上与圆心科技业务类似的多家公司股价也遭破发。

在此背景之下，圆心科技的上市前景如何，记者将持续关注。

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